——信捷電氣 20 年中報業績點評

事件：

公司發布 2020 年半年度報告，上半年實現營收 4.97 億元，同比增長 62.53%；歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長 99.06%，超預期增長；凈利 率 28.81%，較去年同期提升 5.28pct。

報告要點：

• PLC 與伺服系統業務同比增速均超 70%，盈利能力提升顯著。 2020H1公司與疫情相關的成套解決方案銷量迅速上升，實現PLC收入2.39 億元，同比增長 71.94%，收入占比提升 2.63pct 至 48.11%；驅動系統收入 1.54 億元，同比增長 73.03%，占比提升 1.88pct 至 31%；人機界面業務收 入 0.93 億元，同比增長 55%。綜合毛利率 44.4%，較去年同期提升 5.78pct。 2020H1 銷售、管理及研發費用因營銷網絡建設、人員和研發投入加大，較 去年同期均有上升，但由于營收增速較快，費用率較去年同期分別下降 1.14pct、0.71pct、0.54pct 至 5.02%、2.95%、7.68%。
  
  
• PLC 國產替代趨勢上升，伺服系統持續受益于配套方案。 公司小型 PLC 市占率多年穩定在 4-6%，疫情期間公司利用口罩機控制系 統解決方案打開市場突破口，迅速提高市場份額至 7%-8%。上半年驅動系 統業務收入同比增長 73.03%，“ PLC+伺服”配套銷售方案成效顯著，19 年 PLC 與伺服系統配套銷售的比例僅為 18.8%，假設未來 1 臺 PLC 搭配 1 套 伺服系統的方案計算，伺服系統仍有數倍的收入空間；19 年伺服毛利率為 26.1%，與成熟的伺服企業毛利率相差較大，仍有較大提升空間。
  
  
• 制造業持續向好，自動化有望迎來復蘇與升級。 制造業復蘇態勢強勁，7 月 PMI 持續回升至 51.1，帶動工控行業復蘇。工 控自動化作為周期成長行業，目前正處于周期底部。MIR 數據顯示，2020 上半年自動化市場規模 597 億元，同比下降 2.8%；Q1 規模同比下降 12%； Q2 規模同比增長 6%，逐漸從疫情中復蘇。政府拉動經濟的政策及基建項 目對自動化產品的采購，有望在下半年逐漸釋放，市場投資者對經濟活動恢 復的預期得到增強，自動化投資意愿隨之上升，企業為實現長期降本增效也 在不斷推動著自動化升級的進程。
  
  
• 投資建議與盈利預測 隨著公司配套方案和高端伺服的推進，我們預計公司 20-22 年歸母凈利潤 2.41/3.27/4.34 億元，EPS 分別為 1.71/2.32/3.09 元，維持“買入”評級。

風險提示

工控市場規模持續下滑；高端產品推廣不及預期；市場競爭加劇。

附表：盈利預測